全球风险偏好改善 新兴市场将迎配置窗口

◎记者 汪友若

北京时间9月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言，机构普遍认为，此次降息为“预防式”降息，即美联储并不会进入持续性的降息周期，而是为了预防潜在风险，前瞻性实施相对温和的降息举措。从历史经验看，“预防式”降息开启后，全球各类核心资产中，股票资产走势最为强劲，新兴市场有望迎来配置窗口。

利好股票资产表现

在美股市场，“降息交易”已演绎近一个月。

自美联储主席鲍威尔8月22日在全球央行年会上意外“转鸽”后，投资者便开始大幅押注美联储9月降息。一段时间以来，“宽松交易”持续主导美国市场：美债利率和美元回落，黄金上涨，美股回调后反弹。

当地时间9月17日，美股三大指数收盘时涨跌互现——道琼斯指数收涨，且盘中创下新高，而纳斯达克指数、标普500指数微跌。美债利率和美元走高，黄金下跌。从美联储降息落地后的走势来看，美股多空博弈较激烈，但一日涨跌是情绪的体现，而降息对于市场的影响将是一个更为长期的过程。

中金公司首席海外策略分析师刘刚在研报中表示，当前市场和各类资产计入的降息预期已经不少，因此短期内“宽松交易”可能暂缓。

从资产影响来看，联博基金研报称，长短端美债利率已较为充分地计入降息结果，短期美债赔率有所下降，但随着后续降息的进一步演进，如果出现鸽派降息的情况，美债利率的陡峭化仍有可能发生。对于美股而言，贸易政策对盈利影响的不确定性依然存在。但市场对科技板块的增长预期仍然较高，叠加美联储降息对估值的支撑，有盈利支撑的高质量成长风格表现仍然可期。

国泰海通证券研报分析称，美联储降息会显著影响股债汇资产走势，但商品价格涨跌规律不明显。在“预防式”降息情形下，美股权益资产的胜率更高，其中道指受降息的提振最为明显，其次是标普500指数、纳斯达克指数。历史上的数次完整降息周期内，美元表现强弱不一，人民币走势独立，日元、欧元则大概率升值。大宗商品价格与美联储降息的关系较弱，但国际金价的上涨弹性更高。

资金或进一步流入新兴市场

对于以中国市场为代表的新兴市场而言，美联储开启降息周期也意味着配置窗口的打开。在全球风险偏好改善的情况下，降息有望推动部分国际资本流入新兴市场。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭在研报中表示，当前新兴市场股票具有较好的投资价值。“投资者不妨保持多元化投资组合，并有选择性地增加对新兴市场股票及新兴市场本币债券的配置。”赵耀庭称。

赵耀庭表示，美联储在年内降息可能导致美元走弱，并为亚洲各地央行进一步降息提供空间。从历史上来看，美元走弱、亚太地区货币政策宽松及油价回落，为新兴市场跑赢发达市场提供了有利的环境。鉴于目前新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一，新兴市场股票具有良好的投资价值。

方正证券研报表示，美联储降息整体利好中国资产：首先，国内货币政策宽松空间打开，美联储年内或有3次降息，中美利差有望收窄，为国内央行货币政策创造有利外部条件；其次，历史经验显示，美联储降息周期启动后，国内权益资产超额收益明显，主要指数中创业板指领涨，各类风格中成长风格表现突出。

刘刚同样认为，中国市场短期有望受海外流动性提振，小盘股和成长风格或占优。在当前市场情绪已较为乐观的情况下，投资者可关注算力、机器人、果链等科技板块，家装、家具、家电等领域，以及与投资相关的机械和有色金属行业。